предварительный анализ перед IPO здесь и здесь анализ результатов за 1 семестр

📉 Напомним, что при IPO нам обещали рост выручки от 28 до 42% (~35%) – и уже в первом отчетном триместре после размещения мы видим гораздо более печальную цифру. Формально за 9 месяцев компания все еще находится на низком уровне (+29,3%), но динамика третьего квартала достаточно негативная

🩸Новый годовой прогноз того же NYE также был снижен – до 165-170 млрд (+24-28%)

💰 В дополнение к чрезмерному замедлению деловой активности значительно возросли конечные затраты. Выплаты в размере 12 миллиардов долларов, снятие средств с целью получения всей денежной массы в виде дивидендов и замена их дорогостоящими долговыми обязательствами, похоже, были не самой лучшей идеей с точки зрения будущей инвестиционной привлекательности компании. Но, по крайней мере, во всех этих процессах, которые мы видели перед размещением и могли учесть в наших прогнозах, явного обмана здесь не было

После отчетной даты долг VI увеличился еще как минимум на 5 миллиардов долларов из-за довольно дорогих облигаций RU000A109V22 и RU000A109VK0, которые были размещены в конце октября. Кроме того, в ноябре была продлена программа выпуска облигаций, объем выпуска NYE пока не разглашается, ожидается, что он будет выпущен в ближайшее время

По-прежнему нет вопросов о кредитоспособности, но прибыль находится под серьезным давлением. Даже с поправкой на единовременные затраты на социальную мотивацию, в годовом исчислении показатель снизился на 13% (это за все 9 месяцев). Без корректировок – и довольно близко к нулю

😱 Расходы Vee на IPO составили 764,9 миллиона долларов, а с учетом премии за акции – более 1 миллиарда долларов. Это очень много, в среднем в 2024 году число эмитентов NYE составит 250-300 миллионов.

📊 К 2024 году показатель рентабельности (FPD) / E~13 EV / EBITDA~5,2. С момента IPO акции упали на 60%, но по-прежнему стоят довольно дорого (на момент размещения они успешно продавались как “Айти”, фактически являясь розничным продавцом/электронной коммерцией, что, конечно, мое уважение). Эффективно растущий ритейлер, такой как nastro5 или tape, сейчас обходится как минимум в полтора раза дешевле, и это если посмотреть на показатель EBITDA – хотя в случае с НАМИ, с их долгами, я не очень хочу на это смотреть

50-60 рублей могут быть пересмотрены, если темпы роста в ближайшие кварталы не продолжат катиться со скоростью котировок

⠀Мой телеграм, сколько интересного: https://t.me/mozginvest
(Я пишу об облигациях и акциях Российской Федерации, CFA)